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智能驾驭进展加速关注产业链股 六股人气旺

2019-05-15 12:40 出处:未知 人气: 评论(

智能驾驭进展加速关注产业链股

招商证券发布报告称,智能驾驭作为汽车行业大趋势已经毋容置疑,汽车智能化的发展趋势越发明朗。智能化产品安装比例和价值量逐年提升,无人驾驶技术在大量资本和研发力量涌入的背景下日趋成熟。智能化背后带来车辆行驶安全性和舒适性的大幅提升,逐步被消费者认可。需求端看,消费者越发看重科技配置,并愿意为之付出溢价。据测算,智能驾驶会孕育万亿级市场。

供给端看,主机厂、零部件供应商、互联网公司三者均有强烈意愿参与到智能驾驶产业链,目前产业对待汽车智能化主要是两种思路。

一种是自下而上推广智能驾驶,即“汽车电子派”。通过提供ADAS产品推进自动驾驶级别从L0发展至L2,提高价值量并提升智能化水平,在普及率达到一定程度后,逐步寻求更高级智能驾驶机会。

另一种是自上而下推广智能驾驶,即“网联派”。以互联网公司为代表,积极开发的算法,对零部件公司提供的硬件和整车厂提供的平台进行整合,把无人驾驶的最终实现作为研究出发点和落地点。

从智能化的推进节奏看投资机会,应该分为三个阶段。

第一阶段2019-2020年,中短期关注智能化自下而上的机会,标的集中在基础硬件的提供商。当前ADAS产品安装比例和价值量确定性提升,对应的产品需求能够保持快速的增长,同时对应标的在下一轮无人驾驶阶段也会具有较大规模而形成护城河。

第二阶段2021-2025年,开始看自上而下的投资机会,时点上来看认为此阶段是ADAS强制普及的节点,孕育了更高层次的智能驾驶的机会,华 为、阿里、腾讯、百度等都在积极布局第二阶段。

第三阶段2025年后,自动驾驶开始在大量场景中实现,基础建设落地,单车价值量显著提升,智能驾驶实现一年万亿市场的投资机会。

长江证券表示,具体来看,当前投资的落地点在于几个层面。传感层的机会在于高精度、高准确度的传感器最终落地,单个车型的传感器价值量不断提升。计算层在于基于国内迅速迭代的算法技术的智能座舱落地,提升车辆驾驶体验。执行层受益于国内的制造基础,ADAS和新能源的应用加速了执行层落地,催化剂在于政策带来爆发性机会。网络层、通信层方面,云、管、端的三层架构已经逐步明确,运营商、设备商和主机厂是投资机会。芯片层在于开发更为适用于智能驾驶的芯片,包括图像识别、高速计算和数据传输等各个方面的应用。最后则是电动化这一层,新能源车更加有利于智能设备的安装和推广。

投资机会方面,汽车:推荐具有先发优势整车企业上汽集团、比亚迪;优质智能化零部件企业拓普集团、兴民智控;智能座舱领先企业德赛西威,均胜电子。

计算机:推荐高精度地图、MCU芯片领域的四维图新;卫星导航定位产业龙头中海达;智慧交通龙头千方科技;激光雷达领域推荐万集科技。

通信:建议关注车联网相关主要厂商:高新兴、移为通信、广和通,以及通信设备类公司:中兴通讯。

电子:三化驱动汽车电子发展,电子公司跨界空间广阔。推荐立讯精密。

上汽集团:经营稳健降本增效,纵横延伸未来可期

上汽集团 600104

研究机构:东北证券 分析师:李恒光 撰写日期:2019-04-08

事件:公发布2018年报,全年实现营收9022亿元,同比+3.6%,实现归母净利润360亿元,同比+4.7%,实现扣非归母净利润324亿元,同比-1.5%。拟每股派发股利1.26元(含税),股息率约4.8%。

全年整体经营稳健,18H2各企业分化承压。公司分红比例略低于预期,主要出于现金流安全考虑,回报股东的初心不变。18Q4营收下滑13%,归母利润下滑15%,伴随行业下行有所承压。合资企业中,大众通用相对稳健,18H2单车收入同比分别-7%/-6%,单车利润同比分别-3%/-1%,通用销量端在18H2下滑11%,有所拖累,但销量端上汽大众和通用依然实现200万辆左右,领跑乘用车行业。在消费升级的趋势下,上通五菱销量盈利承压较大。上汽自主销量表现亮眼,全口径盈利能力有所提升。降本增效稳中求进,聚焦新四化提升企业价值。对内,公司从18Q3加强现金流管理与费用管控,合理规划产能建设与研发投入,精益化企业管理抵御行业寒冬。对外,公司加强新四化业务投入,完善新能源和智能驾驶产业链的关键布局,推动移动出行平台建设,积极开拓国际市场,引进高技术人才不动摇,持续提升自主品牌在新赛道新机遇期的战略布局,我们预计新能源和海外业务将成为上汽未来重要的盈利增长点。

预计乘用车零售最早于19Q2同比转正,公司盈利能力有望伴随行业复苏而改善。我们维持全年对乘用车零售增速+6.4%的判断不变,认为19Q2行业零售增速有望同比转正,上汽集团作为行业龙头,伴随上通全新车型周期以及大众和荣威细分领域强竞争力,有望实现市占率和利润率的双重改善,将盈利较强的估值修复机会。

投资评级:预计公司2019-2021年归母净利润分别为358.4/379.1/415.9亿元,EPS分别为3.07/3.24/3.56元,PE分别为9.3/8.8/8.0倍,基于对行业零售在19Q2同比转正的估计,我们维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济不及预期;乘用车销量不及预期;价格战风险

比亚迪:一季度业绩大增,新能源车放量带动盈利恢复

比亚迪 002594

研究机构:广发证券 分析师:陈子坤,华鹏伟,纪成炜 撰写日期:2019-04-30

一季度业绩同比高增长,上半年新能源车销量有望超预期公司公告一季度营收303.04亿元,同比增长22.5%,归母净利润7.50亿元,同比增长6.3倍,扣非净利润4.12亿元,同比增长2.3倍,公司预计上半年归母净利润14.5-16.5亿元,同比增长202.65-244.40%,受益王朝系列换代升级进入新一轮成长周期,泥头车等专用车领域带来利润增量。

公司一季度新能源乘用车销量7.12万辆,同比增长1.5倍,毛利率由同期17.06%恢复至19.05%,经过车型优化、成本控制,单车盈利恢复显著,补贴新政落地后销量有望持续超预期,预计二季度实现销量10万辆左右。

新版补贴政策落地,2019年将成为A 级车放量元年新版新能源车补贴政策3月26日正式落地,特别强调鼓励企业注重安全性、一致性,并且扶持方向从购置环节转向使用环节。在运营市场拉动下2019年有望成为A 级车放量元年,预计2019-2020年新能源车销量可达180/250万辆,动力电池需求90.6/143.6GWh,复合增速55%以上。

乘用车塑造全新品牌,布局运营市场据公司年报,公司全球新能源车销量蝉联四年冠军,多条线布局设定目标2019年45万辆销量。公司一方面推出唐EV、元EV 535等新车型上探品牌形象,另一方面提出e 网战略下沉A00/A0级经济型市场,同时联手滴滴全面进入运营市场,扩大目标市场容量,形成规模效应与成本优势。

投资建议:高产销带动业绩高增速,维持买入评级公司2019年发力网约车与经济型市场,进一步提升成本优势,支撑品牌上探战略。预计2019-2021年EPS 为1.28、1.56和1.96元/股,2018年来公司PE 区间50-60倍,中性给予2019年55倍PE,A 股合理价值70.4元人民币/股,按照当前AH 溢价比例,对应H 股合理价值为66.8港币/股,维持A 股与H 股买入评级。

风险提示:终端销量不及预期;价格下跌超预期;技术升级低于预期。

拓普集团:折旧拖累业绩,轻量化业务新产品新客户

拓普集团 601689

研究机构:申万宏源 分析师:宋亭亭 撰写日期:2019-05-01

事件:公司公布2018年年报,全年实现营业收入59.84亿元,同比增长17.6%,实现归母净利润7.53亿元,同比增长2.1%,净利润增速低于收入增长,主要是固定资产折扣所致,略低于市场预期。

吉利等核心客户销量负增速拖累内生增长,福多纳并表充盈营收但毛利率受年降压力出现下滑。公司Q4单季度实现营收/归母净利润15.27/1.36亿元,同比下滑1.43%/27.15%,主要受公司头部客户上汽通用、吉利Q4销量同比-16%/-17%的下行影响。分业务看,减震器/内饰功能件/智能刹车系统/底盘系统营收同比增速分别为3.91%/-3.48%/13.77%/220.60%,底盘业务收入增长突出,主要是福多纳并表影响,与此同时,底盘业务毛利率下滑幅度较大(4.04pct),猜测是年降带来单价下行的影响(据测算底盘系统产品平均单价由2017年的780元下降至2018年的756元,造成毛利率-3pct的影响)。

前期密集资本开支下折旧摊销增长,三费总体稳定但结构上研发费用大幅上升。2018年公司折旧摊销支出达2.69亿元,同比增长41%;固定资产折旧新增2.43亿元,同比增长24%,对全年毛利率与期间费用形成压力。折旧摊销的快速攀升主要是公司于2017-2018年期间发生合计约26亿元的资本开支,并于2018年对武汉基地和杭州湾基地相关的在建工程转固,使得2018全年转固金额达8.23亿元。2018年下半年管理层基于对下游需求的判断,收减了后续资本开支预算,预计随着后续产销量提升,公司对于新建厂房设备产能充分消化,毛利率将逐步回升。公司2018年销售/管理(含研发)/财务费用率分别为4.85%/8.44%/0.08%,三费合计13.37%基本稳定。其中研发费用同比上升26.85%,主要是因为公司加大了对于轻量化底盘的研发投入。

中短期基本盘业务恢复性增长,特斯拉定点提供纯增量,长期汽车轻量化、智能化打开成长空间。短期来看,2019-2020年通用有CT3等6-10款新车型、吉利有15-20款新车型上市,汇总后2019-2020年吉利+通用+上汽自主产能规划增速分别为10%、15%,给带来基本盘的恢复。同时特斯拉model3/Y国产化后有望带动产业链戴维斯双击。长期来看,公司汽车轻量化(铝控制臂等)、智能化(电子evp及ibooster)逐步放量。

下调盈利预测,维持增持评级。我们认为公司2019-2020年可实现营业收入66.23亿元、79.74亿元,新增2021年收入为93.02亿元,同比增长10.70%、20.40%及16.70%,对应净利润8.39亿、9.87亿及11.68亿元,下调幅度分别为5%、2%,对应估值为15倍、12倍及10倍。

德赛西威:全年业绩承压,智能辅助驾驶等新产品快速推进

德赛西威 002920

研究机构:信达证券 分析师:袁海宇,边铁城,蔡靖 撰写日期:2019-04-12

公司发布2019Q1季报,实现营收90.2亿元,同比增长66.9%,实现归母净利润6.16亿元,同比增长85%,位于前期指引区间70%~90%中值靠上位置,实现扣非归母净利润5.2亿元,同比增长108%,2019Q1整体消费电子行业位于低景气度,但公司逆势实现了快速成长,显示了公司优质的管理水平和良性的产品线规划。同时公司对2019H1给出业绩指引,上半年整体预计同比增长70%~90%,以中值计算2019Q2归母净利润同比继续保持快速增长,增速达76.3%,实现了超预期成长。

以消费电子为核心,通信、汽车等业务助力,成长动能充足

公司未来2年主要增长动力仍以消费电子为主,立足大客户业务,不断改善供应链地位和响应能力。公司无线耳机的产能不断增加、声学产品、马达等产品在大客户产业链中仍将保持份额增长,同时18年切入的新品在19年开始实现全年供货,我们预计年内高速增长的势头有望得到延续,伴随AirPods等类终端系统级产品的快速成长,以及非手机业务的持续推进,公司凭借优质的经营管理水平有望保持持续的增长动能。

向“DesignWin”转变,搭建精密制造大平台,维持“买入”评级

我们看好公司成长远景,预计公司19-21年EPS分别为0.96/1.36/1.53元,按最新收盘价计算对应19-21年PE分别为28.3/19.9/17.7倍,近3年公司估值中枢位于40倍PE,考虑到未来2年利润增速有所放缓,但仍保持了高于行业整体增速的快速成长,产业链龙头地位稳固,基于此在过去3年估值中枢数值基础上给以一定折让,以32倍PE对应19年EPS计算,合理价值为31.26元/股,维持“买入”评级。

风险提示

下游市场成长不及预期,行业竞争加剧风险。

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