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制造业积弱 中国硬着陆?

2019-07-11 10:54 出处:未知 人气: 评论(

  内地制造业采购经理指数(PMI)出炉,经济前景再蒙阴影。麦格理大中华区首席经济学家胡伟俊表示,外需不足拖累第三季制造业表现疲软,为稳住增长,中央将会进一步推行宽松政策,包括增加政府基础设施项目投资、促进房地产市场回暖,以及再降存款准备金率,不过内地居民消费动力十足,长远可形成新的经济驱动力,相信硬着陆的预测仍会落空。

  踏入9月,内地经济依然未见起色,上周二(9月1日)制造业PMI数据揭晓,官方及财新数据双双低于50荣枯线,令市场对制造业前景深表忧虑。官方制造业PMI录得49.7,较上月回落0.3,创下3年来最低水平。财新PMI更加不容乐观,出现6年新低,从7月份的47.8下降至47.3。

  交通银行金融研究中心报告指,新定单和新出口定单指数分别跌至49.7和47.7,显示内外需求疲弱,企业生产预期放缓。生产指数、原材料库存和产成品库存指数亦见下行,可见企业生产意愿较弱,去库存压力加大。中金则表示,分类指标全部下降,与北京周围7省市暂停工业生产不无关系。惟即使考虑这个一次性负面影响,下半年工业生产仍然前景堪忧,由于上游产品价格波动,内地投资风险偏好降低,而外围市场不确定性与日俱增,制造业投资及出口需求面临挑战。

  外需疲软8月增长力弱

  麦格理大中华区首席经济学家胡伟俊认为,尽管8月PMI数据令人失望,其他经济数据或会回升,发改委公布的8月前28天内地发用电量同比增长2.9%就是例子。8月数据会稍好,主要是因为我们是跟去年比较,去年的情况是很差的,所以考虑到基数效应,今年会好一点。

  除去基数效应,实际增长动力依然不足。他表示第三季以来,制造业持续萎缩,PMI也显示外需疲软。8月出口数据还没有公布,但是肯定很差,因为韩国的出口数据已经公布了,按年下降了15%,那么内地也不会好到哪里去。外需疲软不光是中国的现象,全世界都有这个问题。

  另一方面,内地基础设施投资在第二季非常疲软,可能跟资金供应有关,这些因素加在一起,就导致第三季经济持续放缓,今天的数字也说明这个问题,8月经济的增长动力还是偏弱。有见及此,胡伟俊预期,第三季GDP增速将放缓至6.8%。

  他进一步解释,因为内地主要的投资项目是户外建设项目,第三季即7月至9月,气候炎热,并不适合户外建设,因此项目进展缓慢是正常现象,从而拖累当季经济增速。待9月中下旬,再看水泥价格,如果出现明显上升,就可以说明投资收效。

  基建楼市或成复苏主题

  外需未能升温,内地亦无可奈何,因此政府将稳增长的希望寄托在内需上。胡伟俊称,中央会有进一步刺激政策,最重要的可数加速投资。短期之内经济回升,最大的动力可能还是政府投资和房地产市场。政府的基础设施投资会在9月后进一步推出,包括加快政府投资项目的审批进度。今年上半年,这一部分的资金来源增速远远落后于固定资产投资的增速,但现在已经慢慢赶上来。

  另一个是房地产,地产投资一般是滞后于房地产销售的,过去几个月,销售复苏得还可以,但投资一直在低位,那么第四季差不多就可能企稳或窄幅回升。金九银十的传统旺季即将开始,人行更联同住建部与财政部公布,自本月起,已拥有1套住房并已付清房贷的家庭,购买第二套房时公积金贷款的首付比例,从过去的30%降至20%,利好房地产市场。因此胡伟俊预期,第四季内地经济会温和复苏,预期第四季GDP增速为7.2%。

  此外,宽松的货币政策仍然必不可少。实际上,上周人行出招,同时下调利率水平及存款准备金率,双管齐下。胡伟俊则认为,通胀水平与住房价格已经重回上轨,因此今年再减息的空间并不大,但仍可能有1至2次降准。现在内地有很大的资本外流,因为股市大跌,人民币贬值,经济不景气,大家觉得硬着陆风险很大,这些都导致了资本外流,所以需要降准来应对。我觉得时间可能会在10月或11月,11月的可能更大。

  消费强劲转型初见成效

  内地A股一蹶不振,海外市场早已投下不信任票,加上人民币汇率近期大幅贬值,资本外流不断加速。胡伟俊坦言,自己接触的客户中,亦有不少悲观者重提硬着陆,不过他长远保持信心。悲观有不同的理由,一是他们把内地的股票市场看成跟外国一样,认为可以反映真正的经济情况,但其实内地股市远没有像美国那么重要,不论是在居民财富,还是在融资规模,都只是很小的一部分。

  他续称:另一个悲观的理由是对内地经济结构不太了解,其实内地经济有很多部分,如果你只看上游,譬如金属、煤矿、能源,那肯定觉得很差,甚至可能是零增长;但如果看下游领域,可能就不会那么悲观。

  诚如他所言,内地制造业低迷,不过消费仍然不减,旅游、电影等行业发展迅猛,上半年内地电影票房收入同比增长48%,汽油消费则较去年同期上升13%。胡伟俊表示,内地倡导调整结构,驱动力由旧经济转向新经济,过程并不会一帆风顺,但消费增速反映调整结构初见成效。不过他亦指出,即使房地产及政府投资在短期内拉动经济复苏,长远看亦很难继续支撑,促进服务业发展及产业升级仍是必经之路。

  人行再出手维稳汇市

  上月人民币汇率中间价大幅贬值,一度引发恐慌情绪。上周人行又有新动作,要求开展代客远期售汇(即沽出人民币远期合约)、外汇期权和掉期产品交易业务的金融机构,需要缴存外汇风险准备金,准备金率暂定为20%。

  胡伟俊评价,此举在于维稳汇市。他说:现在很多人认为,一旦人民币开始贬值,就不是贬3%,而是会一直贬值下去。我并不认同这个观点,但不能否认,如果很多人在市场上抛售人民币、买美金,就会为人民币带来贬值压人行再出手维稳汇市力。人民银行现在这样做,短期内可以稳定贬值预期,也可以放慢资本外流的速度。

  有批评意见指,人行令人币大幅贬值,现在又出手干预汇市,是汇率改革的倒退。胡伟俊对此不能苟同:过去人民币是非常稳的,一下子放开之后,大家肯定有很多情绪,最近的汇率波动其实是这种情绪决定的,脱离了基本面。可以说这是一个阵痛,迟早都会有,人行现在只是让这个痛不要再加深,这无可厚非,也不会影响到人民币加入特别提款权(SDR)。

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